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    中信證券:教育板塊估值迎來修復 建議圍繞三大板塊布局

    2022年06月11日 14:04來源:網絡
    責任編輯:第一黃金網
    摘要
    ,中信證券發布研究報告稱,近期教育各板塊迎來反彈,市場對板塊悲觀政策預期有所緩和,重心逐步回歸公司基本面和資產價值。展望

    ,中信證券發布研究報告稱,近期教育各板塊迎來反彈,市場對板塊悲觀政策預期有所緩和,重心逐步回歸公司基本面和資產價值。展望后續行情,分析師建議圍繞三大板塊布局:1)伴隨后續營利性選擇的落地以及職教體系建設的更多細化政策出臺,高教板塊估值有望迎來持續性修復,關注業績確定性高、低估值、高股息的港股高教板塊;2)隨著復工復產推進,職業培訓公司在強需求下業績有望快速恢復,重點推薦中國東方教育(00667)、傳智教育(003032.SZ)。3)轉型漸有起色,現金價值凸顯的教培轉型公司目前普遍存在低估,教培公司估值有望修復回凈資產價值以上。

    高教:基本面&情緒催化下估值迎來修復,后續空間依舊廣闊。

    近期部分高教公司公布2022/23學年專升本學額,中教控股/希望教育專升本學額同比增長70%/158%,結合高考報名人數新高和穩就業背景,行業基本面積極向好。同時,近期中概股的修復以及各地逐步出臺的利好政策(北京市6月6日發布《關于推動職業教育高質量發展的實施方案》)進一步催化行業情緒,逐步打消此前市場對板塊悲觀的政策擔憂,板塊估值迎來修復。實際上,我們認為板塊政策方向早已明確,無需過分憂慮。我們認為伴隨后續營利性選擇的落地以及職教體系建設的更多細化政策出臺,板塊估值有望迎來持續性修復。

    職業培訓:需求端旺盛,供給端伴隨復工復產邊際向好,優選競爭力優秀的細分龍頭。

    2022屆中國高校畢業生達1076萬人,同比增加167萬人,就業競爭激烈,同時2022年1-4月中國城鎮調研失業率逐月上行,4月達6.1%,創2020年2月以來新高。在就業困難背景下,職業培訓&學歷提升需求有望大幅增加,但受局部地區疫情反復影響,線下培訓招生及授課受限,多數職業培訓公司業績受到影響。伴隨疫情后復工復產的推進,職業培訓公司業務有望有序展開,在強需求下業績有望快速恢復。其中,我們重點推薦在細分領域內競爭力優秀,現金流充裕(截至2021年公司現金及等價物+可變現金融資產達50億元),估值處于低位的多品類職教龍頭中國東方教育以及課程質量優異,發展穩健的IT培訓龍頭傳智教育。

    教培轉型:新業務漸有起色,普遍存在低估。

    主要頭部教培公司(新東方、好未來、高途、有道)在剝離K9學科類業務后,目前均已基本完成業務調整,新業務也漸有起色:新東方原先就有較強的留學和大學生培訓業務,未來有望繼續保持優勢,同時也積極探索智能硬件、教育信息化、直播帶貨等方向;好未來基于其原有的教研和技術優勢,在學習服務以外,向技術和內容服務商領域探索;有道在智能硬件、成人培訓和素質領域均發展迅速,業務已經形成一定體量;高途在成人和素養領域探索也漸有成效。伴隨競爭回歸理性,各公司盈利模型也在不斷優化,有望逐步迎來常態化盈利。

    目前各公司現金充裕,新東方/好未來/高途/有道對應最新財季現金及等價物+短期投資達人民幣279/219/32/12億元,(現金及等價物+短期投資)/總市值比例在142%/102%/101%/20%,多數公司市值均低于其現金價值,考慮到未來各公司新業務有望逐步走向正軌,并創造正向經營性現金流,目前普遍存在低估,我們認為教培公司估值有望修復回凈資產價值以上。

    風險因素:

    局部疫情反復導致招生不及預期;行業政策變化;學費提升不及預期等。

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